第一节:加密货币的兴起是怎样挑战人们的常识的

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第一节:加密货币的兴起是怎样挑战人们的常识的


投资者和投资组合经理在为加密货币进行估值的过程中面临的挑战。

“To me, it’s just dementia. It’s like somebody else is trading turds and you decide you can’t be left out.”

— Charlie Munger on cryptocurrency, May 5, 2018[1]

尽管存在一些明显的自相矛盾之处,加密货币还是成为了全球的头条新闻。这些矛盾之处包括:

  • 尽管市场热情不减,但缺乏明确的效用。加密货币的市场价值超过2000亿美元,遍及全球2.9至580万互联网用户。[2] 虽然很难理解加密货币是否有明确的用途,但其狂热爱好者却总是在大肆夸耀其长期价值。
  • 被正好一半华尔街的人所厌恶。 比特币受到了像 Warren Buffett这样的传统投资者的强烈谴责,其将比特币称为”老鼠药的平方“;大通银行首席执行官 James Dimon 则认为并特比完全是“欺诈”。 然而,比特币却受到了 Jack Dorsey、Peter Thiel 和 ICE 等高科技领域重量级人物的欢迎;包括高盛和摩根士丹利在内的银行已经宣布开设加密货币交易。
  • 只出现了一次IPO 加密货币行业唯一值得关注的IPO是比特大陆,一家从三年前就开始生产比特币挖矿硬件的公司。币安等交易所也诞生于同一时间段,且其在2018年第一季度利润增长到了与纳斯达克持平的水平。[3]
  • 被世界上最聪明的企业家们所复制。尽管存在上述两点,但华尔街联盟和A16Z等知名公司的风险投资基金仍在为改版的“老鼠药”系统注资。仅在2018年第一季度,通证发行就筹集了约63亿美元。Facebook和谷歌都设有区块链部门。[4] [5]
  • 尽管欺诈猖獗,但没有杀手级应用。 主流计算机科学家表示,比特币是计算机领域的一大进步,汇集了30年前反垃圾邮件和时间戳系统的工作成果。[6] [7] 然目前还没有任何“杀手级应用”出现,但自2013年以来,美国证券交易委员会已经因使用该技术欺骗投资者传唤了不少于17家加密货币卖家、发行人和交易所。[8]
  • 在陷入困境的新兴经济体中大受欢迎 在委内瑞拉、哥伦比亚和秘鲁等南美国家,比特币的价格和交易量创下历史新高。 [9] [10] [11]

投资者应该如何理解这些相悖的叙述?

理解加密货币的障碍

全球IT行业的总价值约为3.7万亿美元。[12] 正如下文所述,商业软件公司和开源软件系统(如比特币)之间存在直接竞争,并且,这些公司有强烈的动机借用开源软件的功能,用来改进其专有系统。

比特币,以及许多山寨币,结合了过去几十年来密码学和计算机科学方面的一系列创新,从而构成了功能齐全的数字货币系统。这些系统与当今广泛使用的货币系统具有不同的特性。[13] 交易记录由参与者和网络以“三重录入”的形式保存;更改网络记录将需要大量的计算能力和资金。

正如像“云”、“移动”和“社交”等之类的技术黑话一样,比特币的“不可变”仅附加数据结构(俗称“区块链”或“分布式分类帐”) 如今也成了企业技术流行用语中的一员。但是,企业软件营销往往会淡化比特币作为货币系统的原始用例,而在一些利基、细分的商业用例中宣传其价值。

利用这些预先包装好的陈述,各种“投资”基金像船货崇拜者一样涌现出来(原住民将外来货船当作神一般膜拜),重新包装来自IBM“商业价值研究院”等组织的白皮书并广发发布。 他们认为,“企业一旦受到复杂性的限制,就可以使用区块链“扩大规模,无需承担任何后果”。[15] 同时,他们将区块链看做是解决机构间交易问题的良药,并承诺“加强信任”和“超效率”。 许多投资顾问都想要推出私营网络中的个人“通证”或“加密资产”,专为小型企业“需求”设计。

我们将证明,加密货币是对大型“可信任”机构“有罪不罚”的报复性运动的结果。 它不是在帮助这些“可信任”机构,而是为了在绕开这些中间人的情况下开展经济活动,因为近来这些机构多次被曝出滥用其中间人代理的权力。此外,我们还将证明,以营利为目的开发的数字货币系统远远不如比特币等开源系统,并且,如果比特币这样的系统获得成功,它不仅将惠及中小型企业,而且会颠覆大型企业。

关于比特币创造者的疑问

比特币的创建者中本聪Satoshi Nakamoto在设计基于区块链的货币时是在解决一个非常特殊的问题。 简单来说,他希望建立一个不属于任何人或组织的货币体系,不需要中央运营者,甚至不需要像IBM这样的所谓“值得信赖”公司。

2008年11月7日,他给一个加密邮件列表写信时说到,利用比特币,“……我们可以在这场军备竞赛中赢得一场重要的战役,并在几年内获得一片新的自由之地。政府善于切断像Napster这样通过中央实体控制的网络的首脑,但像Gnutella和Tor这样的纯P2P(点对点)网络似乎拥有自己的优势。”[16] [17]

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图0:分布式(左)和中心化的(右)网络架构
(来自:维基百科)

谁是“我们”,为什么会出现加密网络技术的军备竞赛? 中本聪希望读者能了解上下文。 2010年6月18日,中本聪告诉比特币论坛,自2007年以来,他一直致力于比特币的研究,而点对点的方面是他最大的突破:“在某种程度上,我开始相信有一种方法可以在完全不需要任何信任的情况下做到这一点,”他说,“而且[我]忍不住想要继续思考。[18]

在早期的数字货币实验中,造假是一个常见的问题,可靠性也是。该系统的参与者必须相信,数字货币的中央发行人并没有增发货币,其系统也不会崩溃,从而导致交易数据丢失。[19] 中本聪认为比特币作最好是以点对点网络的形式存在,因为这可以让网络中的参与者在不知道彼此的真实姓名或位置的情况下进行一些临时操作,并且他们之间“不需要任何信任”。他认为,这将创建一个可以使参与者进行私下操作,并且不能通过监管或破坏中央运营机构而关闭的网络。

中本聪建造的系统不仅仅是概念的证明。选择在数字签名中使用ECDSA是比特币实现过程中的许多实际选择之一。[20] 网络发布一年半之后,中本聪在2010年6月18日发布的同一篇帖子中说:“更多的工作是设计,而不是写代码。幸运的是,到目前为止,我提出的所有问题都是我以前考虑过和计划过的。”[21]

中本聪认为,比特币注定要么是大规模成功,要么是惨败。2010年2月14日,他在比特币论坛上的一篇帖子中写道:“我敢肯定,20年后,「比特币」的交易量将非常大,或者没有交易量。”[22]

在比特币推出近十年后,其现在每年的交易量约为1.3万亿美元,超过了PayPal。[23] 按照比特币的创造者的标准和其前身的创造者的标准,这是一项重大的成就,但投资组合经理们尚未对其意义和影响作出有力的解释。

当前的投资逻辑有什么问题

比特币是众多关于独立数字货币系统的实验的其中之一,但它是第一个产生了有价值的、被广泛 交易的资产的实验。这一显著特征使得考虑比特币,即比特币网络的原生加密货币的作用变得非常重要。(比特币网络的B通常是大写的(Bitcoin);作为加密货币,比特币的b一般是小写的(bitcoin)。)

就像前面提到的IBM报告一样,大多数现有的技术公司都想要把加密货币塞进一个关于“数字资产”及其“超高效率”的承诺的更大的故事里。麦肯锡的一份白皮书模糊地描述了“区块链”将如何帮助您的保险公司存档您的护照。 这些不连贯的故事通常会把加密货币放在以下几个已经存在的领域之一:

  1. 企业软件。即以风险投资的角度对区块链技术进行分析,尽管最广泛使用的加密货币协议被归为“基础”而非“破坏性”技术,并且是免费软件。[24]
  2. 资本市场。现在的口号是“将一切通证化”,包括从债务到产权契约。然而,由于这些资产已经高度数字化,因此这基本相当于次优化。[25]
  3. 应用经济。即对“通证”市场分类并进行分析,就像去中心化应用(“dapp”)通证版本的千禧世代友好型股票市场一样,尽管这些通证并不提供所有权或股息,且其中大多数公司都是诈骗公司,并且所有通证的价格都与比特币相关。

这三种误导性的叙述给投资者们造成了许多问题:虽然他们可以看到资产类别在不停增长,但却找不到合理的解释。反之,他们被无数关于代币销售的商业计划,“区块链公司”的抽象承诺以及对其颠覆性潜力的恐惧所淹没。任何考虑投资这些项目的投资者都应该先仔细考虑以下三个显著的事实

  1. 超过一半的资产类别属于一种产品,即比特币,这种货币系统仍未被机构或散户们所广泛理解。
  2. 这种产品是一种无主的货币,但大多数“区块链公司”并不是在构建通用货币系统,而是为企业提供更加小众的利基系统
  3. 即使经过数千次尝试,比特币在使用或市值上都没有被任何后续系统(共有或私有)所超越过。

对比特币的承诺的解释缺乏投资者所需的必要背景。有几本书探讨了“将加密货币作为基础货币”的潜力,吹捧其有限供应量及其天然防伪功能的好处。但是,那些创建了这些系统的参与者的动机却很少被讨论。[26][27][28]

在下文中,我们将讨论一种与您在加密货币基金和ICO发起人的发布的营销文件中所看的完全不同的理解加密货币的新方法。

需要新的定性方法

目前,在区块链技术和加密货币领域已经进行了许多有用的定量研究(如剑桥大学和世界经济论坛的研究),提供了关于使用钱包数量、资金流向、交易吞吐量和价格行为的数据。[30] [31] 然而,这些研究并没有解释为什么技术人员一开始会对构建实用的加密货币系统感兴趣。 究竟这些系统能够实现怎样的功能?

当一种行为现象是由新领域或新产业的承诺所驱动的时候,中本聪在信中提到的那种“自由之地”,这种承诺很难用经验来衡量。Roger Martin是Rothman管理学院的院长,他认为“定性方法最大的弱点在于它对人类行为进行了脱境化,将一个事件从其现实环境中分离,忽略了模型中未包含的变量的影响。”[32]
几个相关的问题可以引导我们朝着正确的方向前进:[33]

  1. 将问题界定为一种现象
    1. “加密货币热潮有什么问题”
  2. 收集主要参与者的信息:
    1. “这一现象背后的历史背景是什么?“
    2. “为什么它现在会出现?“
  3. 寻找模式和观点:
    1. “主要参与者如何组织自己?“
    2. “他们成功的地方有哪些, 他们的策略是如何发挥作用的?”
  4. 推测潜在影响:
    1. “价值会在哪里累积?“
    2. “投资者应该将资金投入到哪一块?”

本文旨在为投资者提供一本高水平的入门读物,以回答这些问题以及相关种种。 本文并不准备从技术层面深入分析特币内部的运作机制,也不讨论货币人类学和比特币在这一传统中的地位;这些话题已在其他报告中进行了详细的讨论,所以本文不再赘述。如果对非技术读者有帮助,我们可能会关键技术概念进行简单的解释, 以便更准确地描述比特币作为一种可以以零成本组织高技术工作的协调机制的功能。